Κύρια έλλειψη σχέσεως δομών

Η απλή οικονομική θεωρία δείχνει ότι η συνολική αξία μιας επιχείρησης δεν πρέπει να αλλάξει εάν κύρια δομή του. Αυτό είναι γνωστό ως κύρια έλλειψη σχέσεως δομών, ή θεωρία modigliani-μυλωνάδων (ΚΚ). Η συνολική αξία είναι η αξία όλων των πηγών χρηματοδότησής της, αυτό είναι παρόμοιο με ένα απλό (χρέος + δικαιοσύνη) επιχειρηματική αξία.

Το επιχείρημα ΚΚ είναι απλό, το συνολικό ταμειακές ροές που μια επιχείρηση κάνει γιατί όλοι οι επενδυτές (κάτοχοι και μέτοχοι χρέους) είναι οι ίδιοι ανεξάρτητα από την κύρια δομή. Η αλλαγή της κύριας δομής δεν αλλάζει τις συνολικές ταμειακές ροές. Επομένως η συνολική αξία των προτερημάτων που δίνουν την ιδιοκτησία αυτών των ταμειακών ροών δεν πρέπει να αλλάξει. Οι ταμειακές ροές θα κατανεμηθούν διαφορετικά έτσι η συνολική αξία κάθε κατηγορίας ασφάλειας (π.χ. μοιράζεται και δεσμοί) θα αλλάξει, αλλά όχι το σύνολο και οι δύο πρόσθεσε από κοινού.

Εξετάζοντας αυτόν τον έναν άλλο τρόπο, εάν θελήσατε να αγοράσετε μια επιχείρηση χωρίς χρέος της, θα έπρεπε να αγοράσετε τη δικαιοσύνη και να αγοράσετε, ή να πληρώσετε μακριά, το χρέος. Ανεξάρτητα από την κύρια δομή θα καταλήγατε των ίδιων ρευμάτων των ταμειακών ροών. Επομένως το κόστος την επιχείρηση χωρίς χρέος πρέπει να είναι το ίδιο ανεξάρτητα από την κύρια δομή.

Επιπλέον, είναι δυνατό για τους επενδυτές να μληθούν την επίδραση της επιχείρησης που έχει μια διαφορετική κύρια δομή. Παραδείγματος χάριν, εάν ένας επενδυτής θα προτιμούσε μια επιχείρηση για να συνδεθεί πιό ιδιαίτερα αυτό μπορεί να μιμηθεί από τις μετοχές αγοράς και δανεισμός ενάντια σε τους. Ποιους ο επενδυτής να προτιμήσουν ότι η επιχείρηση λιγότερο ιδιαίτερα που συνδέεται μπορεί να μιμηθεί αυτό με την αγορά ενός συνδυασμού χρέους και δικαιοσύνης της.

Η θεωρία ΚΚ εξαρτάται από την απλούστευση των υποθέσεων όπως η αδιαφορία των αποτελεσμάτων των φόρων. Εντούτοις, παρέχει μια αφετηρία ότι οι βοήθειες καταλαβαίνουν τι είναι, και δεν είναι, σχετικός με γιατί η κύρια δομή φαίνεται να πειράζει σε μια έκταση. Οι διαφορετικές φορολογικές επεξεργασίες του χρέους και της δικαιοσύνης είναι μέρος της απάντησης, όπως είναι τα προβλήματα αντιπροσωπεία (συγκρούσεις συμφερόντων μεταξύ των μετόχων, των κατόχων χρέους και της διαχείρισης).

Υπάρχουν επεκτάσεις στη θεωρία ΚΚ που προτείνουν ότι οι ενέργειες των χρηματιστηριακών δυνάμεων, μαζί με τη φορολογική επεξεργασία του εισοδήματος χρέους και δικαιοσύνης στα χέρια των επενδυτών, σημαίνουν ότι για τις περισσότερες επιχειρήσεις τα κέρδη που μπορούν να γίνουν με τη ρύθμιση της κύριας δομής θα είναι αρκετά μικρά.

Δεδομένου ότι οι επιχειρήσεις δεν θα υιοθετούσαν σκόπιμα τις ανεπαρκείς κύριες δομές, μπορούμε να υποθέσουμε ότι όλες οι επιχειρήσεις έχουν κατά προσέγγιση ισοδύναμα τις καλές κύριες δομές - έτσι από μια άποψη αξιολόγησης που μπορούμε εύλογα να υποθέσουμε ότι κύρια δομή είναι άσχετος.

Η χρησιμοποίηση αναλογιών επιχειρηματικής βασισμένων των στην αξία αξιολόγησης όπως EV/EBITDA και EV/Sales σιωπηρά υποθέτει ότι η κύρια δομή είναι άσχετη.

Η κύρια έλλειψη σχέσεως δομών είναι στενά συνδεδεμένη σε έλλειψη σχέσεως μερισμάτων.

Κύρια έλλειψη σχέσεως δομών

Σχετικές σελίδες: Κύρια δομή | Έλλειψη σχέσεως μερισμάτων | CAPM | Αποδοτικές αγορές | De-Equitisation
Σχετικές κατηγορίες: Χρηματοδότηση

Σπίτι

Αλφαβητικός δείκτης: A~B Γ D~H I~O P~R S~Z

Κατηγορίες